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lpr转换举行时:抬高报价质料 或调理锚定利率

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◎记者 张琼斯

自2019年贷款市场报价利率(LPR)变革以来,LPR已经成为我国商业银行贷款定价的基准利率。这一关键利率的变革可能许还远未结束。祖国国人银行行长潘功胜近日在2024陆家嘴论坛上表示,持续变革完善贷款市场报价利率,针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题,着重提高LPR报价质量。

展望将来,市场人士认为,LPR的优化方向包括报价行数量扩容,报价行做好资产负债管理、进一步改善报价质量等。LPR本身并不必然需要挂钩可能参考MLF利率,在将来定价中可能参考7天期逆回购利率、存款利率、同业存单发行利率、国债收益率等。

LPR变革取得良好效果

目前(Currently),企业、居民与银行签订的绝大多数贷款合同,贷款利率都由对应期限LPR加点可能减点的形式约定。

“LPR变革取得了良好效果,贷款利率稳步下行,与货币市场利率联动效应稳步增强。”祖国银行研究院研究员梁斯表示。

今年(This Year)5月,新发放企业贷款和个人住房贷款利率分别在3.7%和3.6%左右,分别较LPR变革前下降约1.6个和1.9个百分点。

从LPR形成机制看,目前(Currently)20家LPR报价行每月按中期借贷便利(MLF)利率“加点”形成的方式,向全国银行间同业拆借中心报价,后者按去掉最高和最低报价后以算术平均的方式计算得出当月LPR。“LPR是报价行根据本行对最优质客户的贷款利率。”东方金诚首席宏观分析师王青表示,加点幅度则主要考虑银行资金成本、信贷市场供求、信用风险溢价等因素。

“我国逐步形成了国策利率—市场基准利率—市场利率的利率体系。”梁斯表示,其中,MLF利率是中期国策利率,LPR以MLF利率为定价基准,信贷利率以LPR为锚定价,达成货币市场向信贷市场的传导。LPR变革是利率市场化变革的重要组成部分,将来将继续朝着更加市场化的方向发展,更加真实地反映市场供求关系。

部分报价利率存在偏差

尽管LPR变革取得了一定成效,但依然存在“部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率”、报价质量有待进一步提高等问题。LPR变革仍需持续推进。

“当前,受多种因素影响,银行自身的LPR报价并不完全真实准确地反映其实际最优惠客户贷款利率,这在发达经济(Economy)体金融机构推动LIBOR(伦敦同业拆借利率)变革前也存在类似问题。”分析人士表示。

王青判断,一些报价行给出的LPR可能偏高。在银行资金成本显著下行,信贷市场供求关系向需求方倾斜,以及银行信用风险偏好上升、信用风险溢价下行的阶段,报价行对其最优惠客户的贷款利率下调,而给出的LPR报价没有随之下调。

“截至一季度末,比LPR减点的贷款占比达40%,位于历史(History)较高水平,体现出LPR与实际贷款利率存在一定偏离。”中金公司研究部银行业分析师林英奇表示,将来LPR变革的方向是更加真实地反映实际最优客户的贷款利率水平,可通过提高对银行报价的客观依据等方式达成。

如何完善现有的LPR报价机制?王青认为,可以从两个方面着手:一是报价行数量扩容,降低单个报价行对于LPR报价的影响力;二是对报价利率持续显著偏离实际最优惠客户利率的异常报价,进行(Carry Out)实时监督和事后调查,必要时可据此对报价行名单进行(Carry Out)调整。

LPR报价质量的改善,也有依赖于市场化程度的稳步提升。梁斯认为,这需要报价行进一步做好自身的资产负债管理,更加充分反映自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素,以不断改善报价质量,提供更加准确的利率信号。

林英奇表示,更加市场化的LPR定价有望降低实体经济(Economy)融资成本,缩小新发放和存量贷款的利差,减少提前还贷和贷款置换等现象,但也需要关注利率调整过快对银行息差造成的压力。

LPR不必然挂钩MLF利率

目前(Currently),LPR报价机制与MLF利率挂钩。但随着MLF的国策利率色彩淡化,LPR是否会与MLF脱钩、又将盯住哪类利率?

分析人士认为,LPR本身并不必然需要挂钩可能参考MLF利率。将来的变革方向是,努力(Effort)生成一个借贷双方都觉得公平的报价,并以此作为贷款定价参考。也有研究提出,可参考世界经验,探索将类似SOFR(有担保的隔夜融资利率)等市场基准利率作为浮动贷款的利率定价基准。

“目前(Currently)看,可能会考虑类似SOFR作为浮动贷款定价基准的定价机制。”天风证券首席固收分析师孙彬彬表示,SOFR是担保隔夜融资利率,代表了以国债为抵押的隔夜借入现金的成本,由纽约联邦储备银行在每个工作日发布。

孙彬彬表示,目前(Currently)SOFR已经逐步替代LIBOR成为金融定价的基准参考,原因在于隔夜融资利率是短期借贷成本的关键指标,源自真实交易,反映市场流动性、金融稳定性、借贷环境等情况。

中信证券首席经济(Economy)学家明明表示,将来,随着MLF主要国策利率的地位让出,可以淡化LPR与MLF利率之间的关系。LPR报价的形成机制也可能经历一些调整,一种可能性是改为由7天期逆回购利率加点形成,另一种可能的方式则是由存款利率、同业存单发行利率等商业银行综合负债成本决定。

lpr改革进行(Carry Out)时:提高报价质量 或调整锚定利率

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